上周申万航空运输指数下跌4.58%，同期沪深300 指数下跌1.95%。上周大盘受到国家加紧房地产宏观调控力度和宏观政策放松的预期破灭的影响，连续四天下跌。航空则在连续两周跑赢大盘后，受部分投资者获利出场的影响，板块明显下挫，但成交量大幅减少显示后续板块向下不大。

       航空市场综述：消费升级与需求释放推动国内市场持续火爆

       自进入旺季以来，国内市场持续向上，客座率保持在高位，票价水平持续上涨。我们认为目前国内市场的火爆的深层次因素是国内居民的消费能力增强带动的消费升级，短期市场因素则是上半年压抑的需求在暑期得到了集中释放。我们预期两种因素的叠加将验证我们之前的判断，即旺季较去年更旺。

       国内市场：需求仍然旺盛

       第29 周国内运力运量较前一周增长1.77%和0.68%，客座率微降至87.38%。平均票价及客公里收益分别为1124 和0.943 元，较第28 周上升2.5%和2.3%。国内市场运力继续缓慢上升，价量齐升说明市场需求仍然旺盛，预计行业运力仍然将保持缓慢上升的状态，票价将继续上涨，而客座率则保持高位。

       国际航线：运力缩减刺激票价上升

       第29 周国际运力运量较前一周下降6.45%和2%，客座率回升至84.54%。票价上升2%至2124 元，座公里收益回升10.85%至0.389 元。

       两舱数据中，客座率小幅下降至39.5%，座公里收益较前一周上升2.5%至0.518 元，收入占比下降至15.7%。国际航线运力收缩以提升客座率及票价，总收入实现增长。

       暑运票价继续上升

       预计暑运国内运力紧张、需求旺盛的状态将持续至8 月底9 月初，高票价状态将持续至8 月下旬才能有所改变，鉴于这样的判断，我们预计各公司8 月国内航线业绩将超过7 月。客座率水平将保持在85%以上，由于国际航线盈利能力不足，国际运力回流国内主干线的可能性较大，从而能够进一步提高运力投入规模，增加盈利。

       高铁事故或改变出行观念，减缓高铁进程

       7 月23 日晚杭深高铁发生列车追尾事故。

       我们认为事故绝非简单的单个因素引起，而是一系列看似偶然的因素同时发生引起的。

       这说明高铁在安全管理上存在着巨大的系统漏洞。我们认为，相比于延误来说，民航在安全管理上明显具备更大的优势，高铁的安全性问题将改变旅客出行观念。同时，此次事故重大的社会影响将有可能大大减缓铁道部改革和高铁建设的步伐。

       南方航空：

       国内航空市场增长的最大受益者。国内经济增长以及居民消费升级促使航空国内市场将长期保持快速增长，南航在国内布局最广、受益最大。我们上调南方航空的盈利预测，预计11-13 年EPS 为0.76、0.88、1.00 元，以7 月22 日收盘价计算PE 为10.5、9.1、7.9 倍，维持对南方航空“强烈推荐”评级，目标价13元。

       风险提示：

        宏观经济紧缩政策继续以及国际油价大幅度攀升对航空运输需求影响较大。

来源: 平安证券