大宗交易也上演 小盘股加速杀跌
⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇
受A股市场持续低迷的影响，上周大宗交易维持地量成交，个股普遍低价成交，中小板创业板的整体折价率更是双双超过7%。在此背景下，二级市场上连续跌停的多伦股份却呈“一枝独秀”，溢价率高达22.1%，成为年内大宗交易平台上的第一“高价股”。
受政策信号弱于市场预期，货币政策宽松预期的落空等利空因素的影响，股指掉头向下，2300点政策底轻易击穿，个股全线下挫，悲观情绪同样向大宗交易平台辐射，接盘资金愈加谨慎，倒逼大小非地量抛售。据上证报资讯统计，上周54只个股登上大宗交易平台，合计成交94笔，合计股份数仅1.31亿股，成交总额15.9亿元，为年内低位水平。
在小市值股票成为二级市场杀跌的主要对象时，中小板个股在大宗交易平台上同样遭遇低价“甩卖”。上周中小板成交2322.8万股，成交金额2.92亿元，折价率依然达7%。创业板的折价率也由前一周的5%攀升至7%，全周成交1096.07万股，涉及金额1.93亿元。此外，折价率超过10%的个股多数来自中小板及创业板，如辉丰股份、海隆软件、国腾电子、雏鹰农牧、信维通信、伊立浦，超日太阳的折价率更是高达18.14%。
在个股遭遇低价抛售的背景下，多伦股份获溢价22.1%成交，显得格外引人注目。15日，停牌逾半个月的多伦股份复牌后旋即一字跌停，收报于9.58元。令人称奇的是，大宗交易接盘方却并不愿意“占此便宜”，反而选择在大宗交易平台上以11.7元“天价”买入该股226.42万股，动用资金达2649.14元，远超过二级市场全天1736的成交额，并且该股在第二日继续一字跌停。原本可以低价介入，缘何斥巨资主动买套？市场分析人士认为，可能是买方受消息误导，错看行情的对赌交易；也有可能是遭遇跌停后关联方的炒作以吸引资金关注。
从板块上看，前期活跃的传媒题材再度居涨幅前列，上周刚解禁的天舟文化便现身大宗交易，2笔交易合计234万，金额近5800万元，且买方全部来自机构专用席位。此外，华谊兄弟还成交30.69万股，成交金额近465.82万元。
上周成交量最大的是郑煤机，为1822万股，其次是方正证券和上海电力，分别为1280万股、937.24万股；成交金额排前三的依次为郑煤机、中国平安及科力远，成交金额分别为45622.88万元、15240.12万元及6000万元；交投最活跃的是东凌粮油，成交10笔，其次是郑煤机的7笔。
【券商观点】
国元证券：明年股市供求将明显改善
⊙记者 胡心宇 ○编辑 朱绍勇
12月17日，国元证券举行第三届“黄山论坛”暨2012年投资策略会，特邀著名经济学家、中国社科院金融研究所所长王国刚、财政部财政科学研究所副所长白景明分别就中国宏观经济走势和积极财政政策难点问题发表专题演讲。
论坛认为2012年在滞涨和转型的环境中，上、中、下游各产业景气分化，不同产业产能过剩与较低库存并存，市场缺乏对未来中期走向判断的依据，投资者预期跟随CPI和PMI等数据和政策信号变化，从而对于市场转折愈发敏感，投资行为趋于短期化。2012年预计上证综指核心波动区间为2420——3100点，估值波动区间10-12.5倍，估值中枢11.2倍，全部上市公司业绩增速预计15%。
2012年预计市场融资6500亿元，其中IPO融资2500亿元，新增解禁市值约9100亿元，较股改期间年均30000亿的新增市场流通市值明显减少，货币投放好于2011年，房地产和商品市场的投资机会较少，证券市场的供求将明显改善。
国元证券预测2012年中小盘指数走势长期强于蓝筹股走势，投资者需要降低预期，关注投资小波段和强势主题的表现，打好运动战。全年以成长股投资为主，消费防御股投资次之，周期性板块仅有脉冲式机会。重点行业配置推荐成长加防御组合，如新材料、环保、食品饮料、百货和医药行业。利用股指期货和融券卖空把握下跌时段的投资机会。
国元证券同时提醒投资者2012年关注三大投资风险，分布是房地产价格下跌和去库存化速度，通胀走势和大选背景下的国际地缘冲突与贸易冲突。
东兴证券：明年股指寻求新平衡
⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇
东兴证券研究所题为“改革加速 攻坚转型”的2012年度投资策略会日前在福州召开，会议认为经济增长中枢将下移，但短期内GDP增速跌下8%可能性很小，2012年市场将在政策利好预期、流动性改善以及盈利波动之间寻找新的平衡，预计沪指波动区间为2200点到2900点。
东兴证券判断，十二五期间我国GDP增速保守估计将达到8.9%，明年外需风险大体可控，基于IMF对明年经济增长4%的预测，预计2012年我国出口增幅为15%左右，制造业去库存继续缓慢进行。同时，在中性情形下，判断明年CPI增幅为2.9%到3.2%，若经济出现快速下滑导致类通缩出现，则CPI增幅仅有2.2%至2.5%。
东兴证券研究所所长王明德表示，流动性改善预期和盈利触底反弹是2012年市场的两大支撑。随着通胀高点已经过去，流动性边际改善的效应将越来越显著，明年二季度初信贷增速拐点将显现；2012年上市公司盈利年中触底反弹概率较大，预计全年盈利增速保持在21%左右，市场点位预判在沪指2200点到2900点之间。
总体上看，明年中国经济迎来“调结构”关键之年，2012年市场将在政策利好预期、流动性改善以及盈利波动之间寻找新的平衡。基于此，东兴证券会议建议投资者从四个方面把握行业投资机会：
一是关注扩大内需带来的行业投资机会，如医疗服务、纺织服装，白酒，商业零售，新能源汽车等；二是关注改善民生基调之下未来投入较为确定的行业的投资机会，如水利、节能环保、保障房概念等行业板块；三是深化改革背景下的行业投资机会，如落实“非公36条”下的通信、军工和铁路等行业；税制改革下的物流、TMT、新能源行业；四是基于流动性改善和盈利触底反弹预期下的估值修复机会，如房地产、金融服务业、汽车、建筑装饰等。
东兴证券在策略会上发布了品牌产品2012年度“东兴八骏”，这8只股票分别为：北斗星通、龙源技术、中南传媒、瑞普生物、古越龙山、隆平高科、联化科技、双箭股份。
东北证券：2012年A股蓄势回升
⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇
东北证券日前召开2012 年A股投资策略报告会，认为目前市场整体估值水平无论PE还是PB均已国际化且与历史低位持平，预计明年流动性好转确立，将形成股市回升的重要推动力，A股有望演绎蓄势回升行情，沪指核心区间为2300点至3200点。策略上应复活“价值理念”，寻找估值与业绩间的平衡。
东北证券认为，欧债危机、国际环境的不确定性以及国内房地产投资回落是经济的主要风险。而进一步的经济体制改革，财税制度、要素价格、产业组织结构等改革以及金融投融资的改革则有利于经济回落的中长期改善。
预计明年国内经济增速呈现先抑后扬，上半年物价逐步回落直至3季度，此后有所回升。随着准备金率下调和货币信贷回归合理，资金总量将有所改善，资本市场吸引力增强。
东北证券预测，明年上市公司业绩增速保持在8%左右，2011年四季度及2012年1季度非金融类业绩处于负增长，而后有望企稳回升。同时，经济回落、业绩下行及金融创新、解禁压力，使中小板和创业板估值溢价难有提升且有回落压力，中小盘股的机会将更多来自于业绩的增长而非业绩溢价的提升。
针对A股市场走势，东北证券提出，目前A股整体估值水平无论市盈率还是市净率均已国际化且估值水平已经与历史低位持平，明年流动性价、量两个维度的拐点将确立流动性的好转，并形成股市回升的重要推动力，A股也有望演绎蓄势回升行情，而后期的压力主要来自物价再起后政策预期改变所带来的波动。
预计明年市场成交量环比增长，市场有望在宽幅区间中运行至上轨而获取正收益。伴随流通市值扩大、市场主体更趋多元化、更适宜从资产配置角度看运行空间，上证指数明年核心区间可能为2300点至3200点。
在投资策略上，东北证券认为，在各类资本博弈、资本市场推进改革、金融创新以及国际化的大背景下，应复活“价值的理念”，寻找估值与业绩间的平衡。
配置思路方面，需重视行业内部盈利的结构差异，预期在经济回落、改革与转型的过程中这种趋势将加强。风格上，建议倾向以价值为主、主题为辅、挖掘成长。
具体而言，在投资主线及行业上，建议重点关注经济物价双回落、货币信贷回归合理逻辑下，估值水平低、受益于未来要素改革、产业组织结构改善以及经济回落下具有并购重组价值的板块，即布局金融（券商、保险、银行）、能源(采掘服务、电气设备)、信息(电信服务、光通信)、汽车(乘用车、客车)等；同时，关注兼具主题与成长逻辑的节能环保(水处理、固废)、新能源(核电)、农副药材加工(中药保健)、文化内容提供商(后3G信息服务、影视传媒网络广告)、高端装备(航天卫星导航、海工装备)等。
德邦证券：明年仍为震荡市 沪指运行中枢2300点
⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇
德邦证券2012年A股投资策略报告会17日在沈阳举行。德邦证券认为，明年A股仍将是震荡市，波动区间1900点到2700点。明年欧洲经济恶化拖累全球经济，中国经济增速下滑加速，政策趋松但力度远低于08年。
对于明年宏观经济的走势，德邦证券研究所副所长李项峰认为，明年中国经济难言见底。在海外经济长期低迷的情况下，净出口对GDP的拉动作用已转为负值，三驾马车中消费支出最终将保持平稳，需警惕房地产投资高位快速回落对经济的负面拉动。预计明年经济增长一季度继续下滑，重要低点在一季度，为8.2%，随后回升。经济的回升主要动力靠政策松动。通胀趋势性回落，明年2季度CPI将跌至3%以下，下半年小幅回升，全年约3.3%。预计明年会有1-2次的降息，首次降息或在12年的2季度；存准率方面，12月5日已经首次下降0.5个百分点，预计12年仍会有2-3次的下调。
明年海外经济仍不容乐观。李项峰认为，受欧债危机及其所带来的财政紧缩必要性加大的影响，欧洲经济恐陷入衰退；2012年全球地缘政治危机加剧，加之多国面临大选，增大了政治解决经济危机的难度。
流动性方面，德邦证券财富玖功首席策略分析师张海东推测，2012年信贷规模较2011年略显宽松，且未来随时可能提高信贷规模来对冲资本外流，企业存款增速方面也有所将回升，流动性综合指标在2012年将会得到一定的改善，从2011低位的13.2%回升到14.4%，成为大盘反弹的推动力。
基于以上对经济基本面的研究，张海东认为2012年政策趋松、否极泰来，但力度远低于2008年。欧洲经济恶化拖累全球经济，中国经济增速下滑加速，A股底部弱市震荡格局难以迅速扭转。预计2012年企业盈利增速10%，给予估值11倍。市场的指数中枢在2300点附近，上下各400点的波动区间，股指总体将在1900—2700范围内波动。
投资策略上，德邦证券建议投资者把握上半年政策松动下的上涨机会，规避下半年受海外形势恶化而回落的风险。相对看好受益于政策的节能环保、文化传媒和农业；消费需求稳定且受益成本下降的行业，如食品饮料、医药和旅游；紧缩政策放松重点受益的大市值板块如银行。
华泰证券：物极必反 反弹随时可能发生
⊙华泰证券研究所 陈慧琴
加速探底 转机初现
上周大盘收出极其罕见周线六连阴，形成了恐慌性杀跌行情，市场跌破2319点和2307点的政策底和2300点到2500点的平台，前期强势板块补跌完成，加速赶底，尤其是基金重仓股的连续杀跌、砍仓。一方面表明市场处于极度弱势格局中，另一方面也表明这种“全输”的局面预示着市场进入下跌的中后期，日线、周K线底背离已非常充分，RSI、DMI指标进入严重超跌区域，这种情形只有1999年5.19行情和2002年2.29行情时出现过。相信物极必反的转向随时都有可能发生。
技术上，指数留下三个向下的跳空缺口，沪指自“11.16”下跌以来，期间未见明显的反弹，且在这一路下跌过程中留下了“2448-2459”、“2285-2290”、“2216-2224”三个跳空缺口，如果“2448-2459”是突破缺口，这个缺口注定将成为未来反弹最大的阻力。
“2285-2290”为持续缺口，那么“2216-2224”缺口如何定性就十分关键，如果该缺口未能在2-5天内回补，则该缺口认为持续性缺口，如果完成回补，则阶段性企稳反弹将值得期待。
综合来看，4月18日3067点开始下跌以来，跌幅已高达26.95%，从时间周期上看，6124点下跌以来已经跌了51个月，而6124点调整到1664点调整了55周，而从去年高点3186点到目前已经用去57周，55周作为一个重要的变盘节点，市场已经具备了很强的变盘欲望。从价值投资的观点来看，正是逢低布局、长线投资的难得机会。
关注政策累积效应
中央经济工作会议为明年定调“稳中求进”的总基调，仍将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，预计2012年货币政策从操作上将回归中性。明年上半年，下调准备金率仍将继续；财政政策方面，预计伴随着结构性减税与转移支付的加大，明年的财政政策从操作上将更加积极。经济底未探明之前，只有政策信号能力挽狂澜，应关注政策导向细节。我们的政策基本是经济弱、政策松的格局，在复杂的国内外环境下，尤其是M1破8.4%，财政政策改革、货币政策微调的想象空间较大。虽然随着宏观经济增速赶底，经济刺激可能会进一步加大，但政策的全面转向不可能在短期内一蹴而就，需要一个长周期的累积。因此，股市在经济结构转型过程中还将有一段较长时间的煎熬期。
机会是跌出来的，2200~2100点是2009年3月份大型复合式头肩底的右上肩位置，该区域里的2150点则是重要的黄金分割位置，均有着较强的支撑。我们认为，周线级别的反弹行情将有望产生，愈是在市场绝望时刻，愈忌追涨杀跌，中线者坚持逢低介入、越跌越买的操作策略。随着前期强势板块补跌，也说明了市场短期的杀跌进入最后一跌。市场有望在2150点附近企稳，引来阶段超跌反弹，重点关注有高送转高分红预期的年报行情和年报超预期以及错杀成长股。我们认为，未来要关注管理层对长线资金入市能否具体落实、汇金有无继续增持动作、存准率的动向，以及偏暖政策的累积效应。
三条线索：政策扶持、
新兴产业和年报预期
2012年可能延续经济增长放缓的态势，符合政策调整和经济转型的轻资产公司的结构性机会，受益政策扶持的具有成长性的新兴产业股和服务业内需成长股是投资方向。市场的强势动力仍在于货币政策的放松预期,以及十二五规划等行业政策利好,而周期性行业的利润增速仍处于下降通道中。十二五期间转变经济增长方式，放弃投资拉动型，转变为消费拉动型的经济增长方式，提高新兴产业在GDP的比重，经济转型带动的新兴产业发展仍是下一步政策的主要着力点,因此文化传媒、环保、软件、物联网、新一代信息行业，移动互联、物流和新能源主题投资仍是场内资金博弈的重点。逢低关注年报预增的战略新兴产业股如节能环保、物联网、三网融合、新材料，相关股票有远望谷、国电清新、飞力达、奥飞动漫等。
2014年全国火电燃料机组脱硝将全部强制达标，未来两年脱硝市场进入集中爆发期，脱销市场总容量1800亿元，燃烧控制、工程安装以及催化剂三大子行业均将得到显著提升。尤其是脱销电价获批，十二五需要投资1950亿元，先行的7.07亿千瓦时中90％在十二五需要脱销，为此中线仍可关注国电清新、金自天正、先河环保、龙净环保、兴蓉投资等相关公司。
如果年报高送行情、年报预增新兴产业股都没有行情，其他概念则更难有作为，强制分红新政的推进有望让市场跑出更多的现金奶牛股小盘股。因此，仍可逢低关注东软载波、东材科技、沃森生物、东方财富、光线传媒等，对2010年没有送配的江海股份、焦点科技、华工科技也可逢低留意。
（执业证书编号： S0570510120026）
东吴证券：市场正在接近第三个底
⊙东吴证券 周恺锴
根据之前市场的运行规律来看，上证综指998点和1664点等重要历史底部区域的出现往往先后会经历四个底部：首先出现的是估值底部，其次是政策底，第三是市场底，最后是经济底。从其内在逻辑来看，当市场预期开始悲观的时候，给予上市公司的业绩增长预期往往会比较低，同时随着悲观预期的不断恶化，上市公司的估值水平也会处于较低水平。目前银行、地产等权重板块的估值已不足10倍，部分个股甚至更低，其估值水平已经处于历史最低位，我们认为市场的估值底已经出现。之后，随着股指的连续下挫，管理层开始出台相关利好政策，政策底随之出现，但政策底往往只会引起短线的反弹，并不会改变市场原先的运行规律。我们认为，当前股指正在逐渐接近市场底。最后出现的就是经济底，这往往是作为最后对于前期市场底的确认信号，因此这个底部一般会比市场底要略高一些。毕竟作为经济的晴雨表，股市往往会提前反映经济的走向，自然市场底的出现也会早于经济底。
大盘连续调整的势头终于在上周五得以改变，两市股指均止步于六连阴。短线来看，大部分板块尤其是中小板和创业板中的多数个股在经历了连续下跌后，恐慌情绪达到高点，技术指标也呈现出严重的超卖现象；另外，根据缺口理论，从本轮始于11月4日沪指2536点以来的调整来看，已经分别在11月18日、12月13日和12月15日出现了三个跳空缺口，在第三个衰竭性缺口出现后短线或将迎来超跌反弹。结合上周五沪指出现阳包阴的形态，周末证监会推动养老金、公积金等投资股市以及加快QFII资格审批的组合拳救市利好消息的刺激，我们认为短线反弹或已展开，仓位较轻的投资者可根据盘面热点和各自偏好适当参与。但是站在中线角度，年末资金结算、新股保持快节奏发行以及经济仍在承受转型阵痛等不利因素的背景下，股指反转的可能性较小，投资者仍需适当降低反弹预期。
西部证券：止跌信号初显 反抽空间有限
⊙西部证券 黄铮
我们认为，下跌格局一经确立只有度过必要的修复期，才能最终完成止跌筑底。在货币政策稳健但不全面放松的主控背景下，年末IPO加速发行和年报业绩的预期回落，仍在很大程度上主导市场延续弱势格局。操作上，需要及时把握短线反抽机会，对于基本面偏差的个股品种仍以减持为主。
从上周末消息面来看，证监会、央行、外管局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，首批200亿元小QFII试点开启，投资股票资金不超20%，虽然从长期来看推动绩优股的有效需求，并在一定程度上缓解供求矛盾，但对于恢复羸弱的市场心态的帮助作用有限。尤其是上周以来的人民币兑美元的汇率曾经几度盘中触及跌停，海外机构看淡中国经济，以及汇丰12月中国制造业PMI初值49.0，所显示的国内经济增长回落态势趋于稳定，但经济增长动能仍旧疲软。对于经济过快回落的担忧，直观反映在2012年上市公司盈利增长的下调预期当中，这才是当前是市场最大的做空力量。另一方面，在市场如此大幅下挫的过程中，并没有妨碍新股IPO的发行速度。从目前已公布的信息可知，未来六个交易日中仍有八只新股加入发行，供求关系的急速扩张已令年末资金面不堪重负。而在上述内外驱动因素难以呈现趋势性改善的阶段，指数方面实在不能期待会有超预期的转变，上周五久违的阳线，也只能依赖于前期持续下跌后的正常技术反抽。
结合市场走势来看，是在悲喜交加的双向困惑中进行艰难抉择。悲观情绪改善得不显著，在于权重股还没有形成整体回稳。首先，房地产政策的调控方向仍在坚持。结合房地产指数的表现来看，上周5.58%的跌幅还在急速放大，虽有七成房地产上市公司年终业绩预喜，但以在建工程停工来缓解资金面压力。其次，受国际资源品价格明显下跌以及需求下行影响，时隔八个交易周以后，有色金属指数再度上演超过10%的周跌幅。单纯依靠银行类指数的底部回稳，还难以促成上述权重品种的全面走暖。不过，下跌过后市场也有一些积极信号显露，12月以来的市场下跌中，产业资本增持的力度却在不断加大。相比11月份A股市场增持112次的累计金额8.86亿元，截至12月上旬，A股市场共发生60次增持行为，增持金额高达18.29亿元。尽管不能将资本增持单纯看作是判断市场底部的信号，但像海螺水泥对冀东水泥持续增持比例提至15.05%，至少是股东对公司前景及其产业价值的方面，已经较为认可当前的估值优势。从这一角度而言，市场信心的逐步稳定是可以有所期盼的。
总体而言，沪指2200点整数关口虽然失而复得，但股指短时期内深陷的破位形态较为恶劣，而且以沪指月内、年内跌幅分别4.65%和20.77%来看，这对后期市场形态修复无疑增加了一定难度。比对沪指近两年依次低点1664点、2319点的筑底周期，均需要等待12个交易周以上才有望出现力度较大的反弹机会，当前市场回稳恐怕还要再行斟酌。毕竟，指数触底阶段同时又面临年报业绩增速放缓、节前资金需求与扩容压力同升的窘境当中，只要不利因素的风险影响潜在，市场的底部反弹就难存较大期待，超跌反抽的空间高度有赖于热点进一步的聚集程度，关注沪指底部在2240-2280点一带的上行压力。操作上，在市场仍处于重心下移的探底形态中坚持风控至上，进场抄底的短线意义并不明显。
华宝证券：短期反弹料将延续
⊙华宝证券策略组
我们认为，欧盟成员国信用状况的不断恶化，将严重拖累整个欧元区的经济，甚至连德国、法国都将面临经济下滑的风险。而最新美联储货币政策会议声明显示美国经济仍在适度增长，因此美元相对于欧元继续保持升势的可能性很大。
国内方面，中央经济工作会议定调“稳中求进”，表明当前第一要务是保证经济稳定增长。我们认为，在经济尚未出现明显硬着陆迹象的情况下，政策仍将处于观望期。同时，虽然上周央行再次净回笼730亿，但市场资金状况仍不紧张，主要是对此前存准率下调和财政存款投放的微调，另外也是针对即将到来的春节前流动性需求高峰所作的提前平滑。因此，我们判断在25日左右开始流动性将保持相对宽松，加上又有汇金公司增持四大行的传闻，本周大盘延续反弹的可能性很大，但对于反弹高度和持续时间仍需保持谨慎，震荡区间大体将保持在2200-2300点。
投资策略上，短期内我们认为A股市场已现过度悲观情绪，投资者宜考虑适当加仓波段操作。中长线投资者仍可继续逢低关注拥有全国品牌及突出的区域品牌、渠道资源的消费成长类上市公司，包括酒类，生物医药和中西部商贸等。激进投资者可关注传媒、LED以及其他节能环保类的交易性机会。
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