东北证券：2012年A股蓄势回升

　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

　　东北证券日前召开2012 年A股投资策略报告会，认为目前市场整体估值水平无论PE还是PB均已国际化且与历史低位持平，预计明年流动性好转确立，将形成股市回升的重要推动力，A股有望演绎蓄势回升行情，沪指核心区间为2300点至3200点。策略上应复活“价值理念”，寻找估值与业绩间的平衡。

　　东北证券认为，欧债危机、国际环境的不确定性以及国内房地产投资回落是经济的主要风险。而进一步的经济体制改革，财税制度、要素价格、产业组织结构等改革以及金融投融资的改革则有利于经济回落的中长期改善。

　　预计明年国内经济增速呈现先抑后扬，上半年物价逐步回落直至3季度，此后有所回升。随着准备金率下调和货币信贷回归合理，资金总量将有所改善，资本市场吸引力增强。

　　东北证券预测，明年上市公司业绩增速保持在8%左右，2011年四季度及2012年1季度非金融类业绩处于负增长，而后有望企稳回升。同时，经济回落、业绩下行及金融创新、解禁压力，使中小板和创业板估值溢价难有提升且有回落压力，中小盘股的机会将更多来自于业绩的增长而非业绩溢价的提升。

　　针对A股市场走势，东北证券提出，目前A股整体估值水平无论市盈率还是市净率均已国际化且估值水平已经与历史低位持平，明年流动性价、量两个维度的拐点将确立流动性的好转，并形成股市回升的重要推动力，A股也有望演绎蓄势回升行情，而后期的压力主要来自物价再起后政策预期改变所带来的波动。

　　预计明年市场成交量环比增长，市场有望在宽幅区间中运行至上轨而获取正收益。伴随流通市值扩大、市场主体更趋多元化、更适宜从资产配置角度看运行空间，上证指数明年核心区间可能为2300点至3200点。

　　在投资策略上，东北证券认为，在各类资本博弈、资本市场推进改革、金融创新以及国际化的大背景下，应复活“价值的理念”，寻找估值与业绩间的平衡。

　　配置思路方面，需重视行业内部盈利的结构差异，预期在经济回落、改革与转型的过程中这种趋势将加强。风格上，建议倾向以价值为主、主题为辅、挖掘成长。

　　具体而言，在投资主线及行业上，建议重点关注经济物价双回落、货币信贷回归合理逻辑下，估值水平低、受益于未来要素改革、产业组织结构改善以及经济回落下具有并购重组价值的板块，即布局金融（券商、保险、银行）、能源(采掘服务、电气设备)、信息(电信服务、光通信)、汽车(乘用车、客车)等；同时，关注兼具主题与成长逻辑的节能环保(水处理、固废)、新能源(核电)、农副药材加工(中药保健)、文化内容提供商(后3G信息服务、影视传媒网络广告)、高端装备(航天卫星导航、海工装备)等。

　　德邦证券：明年仍为震荡市 沪指运行中枢2300点

　　⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇

　　德邦证券2012年A股投资策略报告会17日在沈阳举行。德邦证券认为，明年A股仍将是震荡市，波动区间1900点到2700点。明年欧洲经济恶化拖累全球经济，中国经济增速下滑加速，政策趋松但力度远低于08年。

　　对于明年宏观经济的走势，德邦证券研究所副所长李项峰认为，明年中国经济难言见底。在海外经济长期低迷的情况下，净出口对GDP的拉动作用已转为负值，三驾马车中消费支出最终将保持平稳，需警惕房地产投资高位快速回落对经济的负面拉动。预计明年经济增长一季度继续下滑，重要低点在一季度，为8.2%，随后回升。经济的回升主要动力靠政策松动。通胀趋势性回落，明年2季度CPI将跌至3%以下，下半年小幅回升，全年约3.3%。预计明年会有1-2次的降息，首次降息或在12年的2季度；存准率方面，12月5日已经首次下降0.5个百分点，预计12年仍会有2-3次的下调。

　　明年海外经济仍不容乐观。李项峰认为，受欧债危机及其所带来的财政紧缩必要性加大的影响，欧洲经济恐陷入衰退；2012年全球地缘政治危机加剧，加之多国面临大选，增大了政治解决经济危机的难度。

　　流动性方面，德邦证券财富玖功首席策略分析师张海东推测，2012年信贷规模较2011年略显宽松，且未来随时可能提高信贷规模来对冲资本外流，企业存款增速方面也有所将回升，流动性综合指标在2012年将会得到一定的改善，从2011低位的13.2%回升到14.4%，成为大盘反弹的推动力。

　　基于以上对经济基本面的研究，张海东认为2012年政策趋松、否极泰来，但力度远低于2008年。欧洲经济恶化拖累全球经济，中国经济增速下滑加速，A股底部弱市震荡格局难以迅速扭转。预计2012年企业盈利增速10%，给予估值11倍。市场的指数中枢在2300点附近，上下各400点的波动区间，股指总体将在1900—2700范围内波动。

　　投资策略上，德邦证券建议投资者把握上半年政策松动下的上涨机会，规避下半年受海外形势恶化而回落的风险。相对看好受益于政策的节能环保、文化传媒和农业；消费需求稳定且受益成本下降的行业，如食品饮料、医药和旅游；紧缩政策放松重点受益的大市值板块如银行。

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