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保税科技：产能扩张+非经常性损益，短期业绩迎来增长高峰
研究机构：长江证券 分析师：吴云英 撰写日期：2011-04-26
事件描述
保税科技今日发布2011年一季报，其主要内容为：
公司一季度实现营业收入8385.04万元，同比减少36.67％；实现营业利润4410.09万元，同比增加72.91％；实现利润总额4458.27万元，同比增加74.5％；归属于母公司所有者的净利润为4723.61万元，同比增加152.11％；基本每股收益0.26元，去年同期为0.11元；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.12元，去年同期为0.1元。
我们认为：
第一， 一季度业绩增长超预期主要来自非经常性损益；
第二， 二季度业绩在产能扩张与非经常性损益双重驱动下有望继续超预期增长；
第三， 公司储备项目开发与异地扩张使公司持续增长无忧。
我们预计，公司2011-2013年EPS 分别为0.80元、0.84元和1.04元，对应PE 分别为19倍、18倍和14倍，考虑到今年业绩高增长部分来自于非经常性损益，而公司主业的EPS 为0.67元（考虑税收优惠），对应的PE 为22倍。
鉴于公司2011-2013年主业年均增长率为24.5％，以24.5倍的PE 估值，公司合理股价在16.42元，目前股价仍有10％的上升空间，维持短期“推荐”评级。
风险提示
主业业绩增速低于预期带来的估值下行风险。
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