来源：海通证券

公司是国内工商业制冷双寡头之一。公司和大冷股份并列为国内工商业制冷龙头,其中冷冻冷藏设备领域是公司的传统强项,下游客户包括雨润、伊利等食品饮料龙头公司,公司利润主要来源于合资企业的投资收益,公司高管通过烟台远弘持有冰轮集团48%股权,从而间接持有上市公司股份。

　　公司受益于冷链行业发展。我国食物年均产值约为3000亿美元,超过20%的食物由于没有很好地冷藏,在运输过程中被浪费。我国大陆年人均冷冻冷藏产品消费水平仍远落后于主要发达国家,也落后于台湾省,内地又落后于沿海地区,我国已有冷藏容量仅占货物需求的20%~30%,冷链资源严重不足,随着水资源紧缺、人力成本提高、农产品涨价趋势形成及节能减排日益受社会重视,这一现象必将改变。我们预计未来几年冷链行业年均增速将超过20%。行业的发展已经在公司的订单和业绩上有所反应,目前公司订单饱满。

　　参股公司涉及余热回收、核电空调、地铁空调等,符合节能减排趋势。公司与韩国现代重工、美国顿汉布什、日本荏原等全球知名企业成立了一系列合资公司,产品涉及余热锅炉、溴化锂制冷机、核电空调、地铁空调等产品,技术和规模多为国内领先,符合节能减排的产业发展方向,并已取得较高增速,预计公司投资收益将维持高速增长。

　　盈利预测与投资建议。公司2010年计提了三信冰轮阀门的减值损失,影响当年EPS约0.1元,我们对烟台冰轮2010年到2012年的盈利预测为每股收益0.52元、0.82元、1.08元,相对同行业上市公司仍具有较大估值优势,我们认为公司合理估值应为相对2011年30倍市盈率,即24.60元,维持公司“买入”的投资评级。