“新三板”：中小物流企业融资的新渠道

“‘新三板'未来的发展，就是中国的纳斯达克。”对于不断扩容的“新三板”市场，某券商公司经理如是评价。

    6月19日，国务院常务会议决定加快发展多层次资本市场，将中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。那么，这一政策是否能为我国解决中小物流企业融资难带来福音？在日前举办的“中国交通企业管理协会推进行业‘新三板'进程交流会”上，这一话题成为与会者热议的焦点。
    量身定制价值凸显

    融资难、融资贵一直制约我国中小物流企业做大做强的重要瓶颈。据了解，目前中小物流企业的融资途径主要分为债权融资、股权融资或资本市场融资等，但无论哪种形式，都令物流企业备伤脑筋。

    物流企业融资一般常用的方式为债权融资，即通过银行贷款实现融资的目的。但是债权融资首先需要企业做巨额的资产抵押或应收账款抵押，这对于本来就资产薄弱的中小物流企业来说，无疑面临着巨大的风险。而银行在做贷款时更多喜欢“抓大放小”，对于资产体量较小的中小物流企业自然是不屑一顾。

    股权融资，指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。但是由于中小物流企业实力较弱，很难吸引一些股权投资机构的青睐。

    资本市场融资同样很难。目前我国的资本市场主要呈现“倒金字塔”形，以主板市场和中小板及创业板居多，更多是一些体量比较大、业务模式成熟、盈利模式成熟的企业才能够成功上市。较高的门槛，无形中为中小物流企业主板上市增加了很大的负担。

    “相比以往的融资方式，扩容后的‘新三板'对于发展初期的中小交通物流企业而言无疑是快速进入资本市场、享用资本市场融资功能的绿色通道。”中国交通企业管理协会副会长兼法律工作委员会理事长赵振表示。

    所谓“新三板”，是相对于“旧三板”市场来说的。三板市场起源于2001年“股权代办转让系统”，最早承接两网公司和退市公司，称为“旧三板”。2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为“新三板”，是指全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性场外市场，简称全国股份转让系统。它可以为全国范围内的中小企业提供一个全国性的公开股份转让平台，企业的股权价值、融资能力将在这个全国性资本市场平台通过流转得到提升。那么，这一融资模式对于中小物流企业融资提供了怎样的便利？

    赵振告诉记者，相比以往的融资模式，首先“新三板”的准入门槛很低。如依法设立且存续两年；业务明确，具有持续经营能力；公司治理机制健全，合法经营规范；股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；主办券商推荐并持续督导；全国股份转让系统公司要求的其他条件等。

    “‘新三板'的准入门槛远低于主板和创业板，尤其对于盈利能力没有量化指标要求、处于发展阶段的中小企业而言，‘新三板'可谓量身定做。”赵振说。

    当然，“新三板”的魅力并不止如此，在解决企业融资难问题的同时，对于全方位提升企业价值还有重要作用。

    在中国交通企业管理协会推进行业“新三板”进程交流会上，安信证券投资经济学博士孟庆亮详细介绍了“新三板”的价值所在：

    规范企业发展。中小物流企业在公司治理、财务税收、合同管理等方面普遍存在一定的不规范问题。挂牌过程中在证券公司、律师事务所、会计师事务所等专业咨询机构的介入下，企业可以初步建立起现代企业治理和管理机制；挂牌后在主办券商的持续督导和证监会的监督下规范经营，为企业可持续发展奠定基石。

    提升企业公众形象和认知程度。挂牌公司是在全国性场外市场公开转让的、受证监会统一监管的非上市公众公司，能够提升企业形象和认知度，在进行市场拓展、取得客户信任、获取政府支持方面更为容易。

    提升债券融资能力和股权融资能力。孟庆亮告诉记者，挂牌公司可以在全国性场外市场通过可转债、中小企业私募债等方式进行债券融资。同时，挂牌后公司股权估值显著提升，银行对公司的重视度也会明显提高，将更容易以较低利率获得商业银行贷款。同时，更容易受到风投、PE等股权投资机构的关注和提升估值。

    通过转板进入场内市场。企业在“新三板”挂牌，按照规定通过证监会核准可以公开转让。如欲转板至场内市场，只要达到证券交易所的上市标准即可。在现阶段IPO进展缓慢的情况下，采取“曲线救国”策略，首先进入全国股权转让系统，后择机转板至场内市场，不失为一个便捷的上市方式。

    河南万里运输集团副总经理王向阳就此表示：“河南万里运输集团多年来一直谋求上市，想把我们变为公众公司，但一直存在这样那样的问题。现在‘新三板'政策在全国逐渐推广，这对于我们企业融资上市、做大做强来说是一个绝好的机会。”

    完善制度练好内功

    对于中小物流企业来说，尽管“新三板”好处颇多，但毕竟还属于新生事物，存在着一定的不完善之处。“新三板”扩容全国后，面临的挑战将更加严峻。多位业内人士认为，要想让“新三板”充分发挥作用，今后还有很多工作要做。

    一方面，“新三板”的相关制度规范还有所欠缺，亟待完善。

    如在上市方面，目前还没有具体的规则及规范，包括转板门槛、“新三板”流动性不足等很多问题都没有解决，从实际操作层面来看近期也难以实现。

    渤海证券场外市场总部总经理张福生即认为，“新三板”实行的是非实质性审核，没有盈利指标等财务门槛，也没有公开发行的诸多严苛的条件，而交易所都有比较苛刻的上市条件，“新三板”挂牌公司短期内难以达到交易所上市条件。无论是从规则制度还是实操层面来看，介绍上市近期内难以实现。所以，还需要出台一系列相关配套细则，完善筛选、交易及转板制度，确保企业进入“新三板”能够顺利融资或转板上市。

    另一方面，“新三板”股份交易市场目前不够活跃也是一个重要问题。记者在采访中了解到，非上市股份公司股份转让扩大试点后最大的问题是交投清淡的缺陷，不利于非上市股份公司的价值实现。

    上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊对此建议，在“新三板”风险总体可控前提下，通过进一步扩大股份交易试点范围、降低投资门槛、建立双向转板和市商制度，让更多的非上市股份制公司进入市场，不断提升“新三板”股份转让的交易活跃度，确保“新三板”独特的融资功能的实现，使“新三板”成为企业治理规范和价值发现的助推器。

    不过，正所谓“一个巴掌拍不响”，要想让“新三板”在物流交通行业充分体现其内在价值，还需要中小物流企业做好本职工作。

    孟庆亮博士对此深表赞同。在他看来，中小物流企业进入“新三板”挂牌容易，但关键问题是挂牌的目的是什么。如果实现不了融资或上市，仅仅是挂一个牌图个面子而已，那样意义不大。“资本是以逐利为目的的，谁最有行业发展前途就追逐谁。所以对于物流企业来说，还需练好内功，理清和创新自己的商业模式，争取用新型现代的手段改造传统的物流企业管理模式，加强信息化建设，增加技术含量，努力提升企业形象，这样才能赢得资本的青睐，进而实现融资或上市的目标。”孟庆亮建议。

■视点
海南交通多元融资成效显著

    采取BT模式建设的屯琼高速公路，是近年来海南探索交通建设多元化融资的一个缩影。

    据了解，过去海南公路建设资金主要来自以车辆通行附加费收费权向银行质押贷款。然而，按照国际旅游岛建设提出的“构建安全、方便、快捷的综合交通运输体系”要求，预计“十二五”期间海南公路建设项目缺口资金高达约420亿元。“单一的投融资渠道，已经严重制约了全省交通的发展，必须尽快解决这种状况，积极推进高速公路多元化融资模式。”海南省交通运输厅厅长董宪曾说。

    在此背景下，海南通过改革交通投融资体制，搭建交通建设投融资平台，探索BT、PPP（公共私营合作制）、定向增发、企业债券和融资租赁等多元化融资模式，打破交通建设资金“瓶颈”，有力保障了各项交通重点项目的快速推进，为实现“十二五”末县县通高速公路的目标打下坚实基础。

    2010年8月，海南省政府和交通运输部签署了《加快推进海南国际旅游岛交通运输发展会谈纪要》，有力地推动海南交通运输超前发展；与中国交通建设股份有限公司签订战略合作框架协议，提出“十二五”期间双方开展中线高速公路、横线高速公路建设合作，计划投资200亿元。2011年7月，海南省交通投资控股有限公司正式成立，主要承担全省高等级公路和其他重点交通基础设施项目建设任务。短短两年，该公司已获得多家银行450亿元的授信，将主要用于全省“田字形”高速公路网的建设。

    有了资金来源的多元化保障，海南交通项目投资不断提速，连续两年突破百亿元大关：2012年，全省交通固定资产投资101.45亿元，同比增长32%，其中公路建设68.2亿元，同比增长43%；2013年，全省公路、水路交通建设投资将创造新纪录，达119亿元，其中公路项目80亿元，水路项目达到39亿元。新建高速公路沿线惠及市县省级土地储备工作稳步推进。