动车组在手订单疲软令投资者担忧截至目前铁路设备行业在手订单疲弱,特别是占铁路设备开支50%的动车组订单,所以投资者普遍担忧行业2013年是否能保持盈利增长。我们对当前中国动车组利用率进行了定量研究,结果表明目前并不存在动车组供大于求的情况。我们预计随着高速铁路的加速投入运营,2013年国内动车组需求量将同比增长至少10%。
预计2013年动车组平均单价同比下降20%,但收入仍将增长我们预计随着较低速动车组订单的增加,2013年动车平均单价将同比下降20%,销量的增幅小于价格的降幅,从而将拖累新造动车组的收入。但我们认为,维修保养收入的高增长可以弥补新造收入的减少。
修正2013年铁路固定资产投资预测,设备投资预计将反弹我们预计:1)2012年铁路基建投资将同比增长11.9%,而设备投资仍将同比下跌12%;2)我们预计2013年铁路固定资产投资将同比持平,主要受10%的设备投资增长驱动,而铁路基建投资或将同比略下降3.1%。但我们认为2007-11年铁路设备制造商所经历的国内需求高增长阶段或已结束,除非2013年起铁路行业改革加速且其资金问题得到长期有效的解决。
新订单情况的明确有望成为行业估值上调的催化剂我们仍长期看好铁路设备行业,因为中国与发达国家水平尚有较大差距,且政府对铁路投资将持续大力支持。我们预计新订单情况的明确有望成为行业估值上调的催化剂。但由于我们较之前下调了2012年订单交付增速和2013年动车组单价,我们小幅下调了南车和北车的盈利预测及目标价。（中金在线） |
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