| 投资要点:
铁路客运数据稳定向上,货运数据3季度显著好转,我们认为铁路货运价格改革依然值得期待。随着铁路改革的不断推进,目前市场对改革红利的预期正趋于淡化,我们认为即使如此,铁路改革红利仍将持续存在,首先就是铁路货运价格的市场化是对铁路运输企业的主要利好,目前尚未得到释放。
我们依然看好铁路货运价格机制改革对上朔市公司带来的正面效应,前期我们进行过测算,如果大秦线提价1分/吨公里,对大秦铁路整体净利润提升比例超过7%;如果对大秦铁路旗下铁路线(不包括黄铁路)运价提升1分/吨公里,对大秦净利润提升比例接近10%;我们上述测算相对较为保守,如果铁路货运价格改革推进,大秦铁路业绩对提价的弹性好于上述比例。
收费公路短期政策风险释放基本结束,但我们认为行业长期的公益化趋势制约其成长,行业内企业利用自身资金实力寻求新的业务增长点是未来方向。2013年上半年公路货运数据表现相对较弱,受宏观经济显著放缓影响,货运量偏弱致使以大型货车为主的车流量减少,最终影响高速公路业绩表现;另外,收费公路政策风险短期释放基本结束,长期来看,收费公路仍将逐步体现其社会责任,公益性,因此高速公路运营企业的成长性将长期受此制约。行业内企业获得长足发展,需要凭借资金实力,多元化发展。
投资建议
铁路运输板块具有一定防御性,同时铁路货运改革逐步深入,对铁路运输是实质性利好,我们认为目前铁路改革红利正在兑现进行时,虽然市场对铁路运输板块尤其是大秦铁路的改革红利预期有所淡化,我们认为在股价持续回调情况下,应当积极关注,不排除2013年末、2014年初铁路货运价格调整成为股价上行催化剂;高速公路板块内区域车流量相对稳定,同时自身在不断寻求多元化发展,寻找新的利润增长点的公司是最佳选择,目前高速公路板块我们依然推荐宁沪高速。
风险提示
铁路运输行业面临的风险主要体现在宏观经济低迷,货运量不足导致的业绩下滑风险,以及铁路货运组织改革深度不够,浮于表面,改革效果不达我们预期风险;高速公路面临风险主要在于宏观经济放缓,货运量不足从而导致以货车为主的车流量下滑,另外高速公路的公益性体现的同时约束了行业的成长性,因此远期来看高速公路仍需依靠自身资金实力开拓新的业务单元,谋取长期发展。 |
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